“央妈”的爱还在！

　　9月15日，“麻辣粉”(MLF，中期借贷便利)如期亮相，6000亿元的规模没让市场失望。

　　自8月以来，央行重拾MLF超额续做，连续两个月端出大碗“麻辣粉”。不过，“麻辣粉”放量意味着近期降准可能性较低，虽然有市场人士认为，年内降准的大门并未关闭。

　　15日早间，国债期货高开高走，全线飘红。A股方面，上证综指低开后逐渐回升，短期趋稳态势更加明显。

　　重要信号：连续两个月超额续做

　　15日，“麻辣粉”准时亮相，果然是超额续做。

　　央行15日早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年9月15日人民银行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对9月17日MLF到期的续做)，充分满足了金融机构需求。今日无逆回购操作。

　　数据显示，本月17日有1笔MLF到期，规模2000亿元。央行此举提前实现足量续做，并超额投放中期流动性4000亿元。

　　这是8月以来，央行连续第二个月对当月到期MLF实施超额续做。分析人士认为，央行重新增加中期流动性供应的意图明显。

　　数据显示，今年一季度央行曾连续3个月通过MLF操作实施净投放，但从4月开始，MLF操作转为连续缩量续做，这一局面一直持续到7月。

　　8月，央行放量开展7000亿元MLF操作，超过到期的5500亿元，恢复净投放，成为新的转折点。

　　从数据上看，尽管9月MLF操作量要少于8月，但MLF操作的净投放规模实际上创出今年以来的新高。

　　央行：充分满足金融机构需求

　　此前，市场对9月央行超额续做到期MFL已有预期。

　　一方面，央行从8月起已重新加大流动性操作力度。8月份，央行通过逆回购操作、MLF操作、国库现金定存操作三管齐下，释放资金规模达到约2.7万亿元，净投放6500亿元。不光MLF操作终结持续4个月的不足额续做，央行逆回购也从8月7日起呈现不间断操作，为今年以来少见。

　　另一方面，当前流动性压力犹存，银行负债端承压，金融机构对中长期限资金需求较旺。特别是，目前同业存单发行利率已逐渐超过MLF利率，因此银行上报MLF需求的热情较高。

　　值得一提的是，今日业务交易公告中，央行特别提到此次MLF操作“充分满足了金融机构需求”，即证明了这一点。这同时也说明了央行呵护流动性的态度。

　　“央妈”的爱还在

　　就中短期而言，9月中下旬流动性及银行负债端仍面临不少扰动。

　　首先，9月以来地方债、国债一直保持较快发行态势，在财政库款加快拨付前，债券缴款造成流动性回笼具有累积的效应。本周政府债券计划发行规模仍超过4000亿元。

　　其次，本周迎来9月税期高峰，税款清缴入库也会增加财政库款。15日前后将是本月税期高峰，是月内税款清缴对流动性扰动最大时段。

　　此外，还有大量央行流动性工具到期。据统计，本周有6200亿元央行逆回购和2000亿元MLF到期。

　　而到9月下旬，税期扰动消退，但政府债券发行缴款影响可能持续，同时金融监管考核、长假等因素影响将增大。在压降结构性存款背景下，当前金融机构负债压力已有所显现，为应对季末监管考核，银行流动性管理可能更谨慎，对资金链传导的影响不容忽视。另外，今年“双节”叠加，可能刺激9月末居民取现需求。

　　整个9月中下旬，流动性将同时面临多种因素扰动，资金供求压力是客观存在的。

　　这一背景下，央行开展大额MLF操作，释放了稳定流动性的信号。预计在月末财政支出增多前，央行仍将继续提供必要流动性支持，满足金融机构合理需求。

　　总之，“央妈”的爱还在，无需过度担心流动性问题及货币政策收紧。

　　降准概率下降

　　不过，逆回购与MLF双管齐下，也意味着近期降准可能性下降。

　　最新披露的多项数据表明，实体经济需求在改善，供需呈现良性复苏态势，经济向好势头没变，这使得短期内放松货币政策，特别是动用总量工具的必要性不大。

　　15日上午，国债期货市场高开高走，全线飘红。截至上午收盘，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.26%。与此同时，早间小幅低开的A股市场继续趋稳。

　　国债期货和上证综指早盘表现

　　来源：Wind