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互联网金融上市竞赛:现金贷支撑估值与监管前夜的窗口期

来源:腾讯财经     作者:佚名   2017-10-20 13:14:13
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  美东时间10月18日,中国消费金融服务平台趣店正式登陆纽交所,并以大涨22%收盘,公司市值达到96亿美元(约636亿元人民币),成为今年以来中国公司在美国最大的一桩上市交易。

  除了趣店,近一个月以来,还有和信贷、拍拍贷两家中国的互金平台向美国证券交易委员会(SEC)递交了IPO申请,不出意外,他们均将于11月份登陆纽交所。此外,据公开报道,量化派、智融集团、手机贷、乐信集团、点融网等多家互金平台,也均在准备上市的进程中。

  一场互金行业的IPO竞赛就此展开。据腾讯财经了解,已经有平台开始暗暗使劲,争夺第三家上市的P2P平台之位(第一、二名分别为宜人贷、信而富)。“大家都只认冠亚季军,从来没有人会记得第四的殿军。”一家P2P平台高管对腾讯财经如是说。

  趣店636亿元的这一市值,已经超过了中国18家上市的城商行和农商行市值总和。是什么支撑起了行业如此高的估值?背后又存有什么样的隐忧?

  小额现金贷的“吸金”能力

  查看趣店、拍拍贷、和信贷公开的招股说明书,会发现一个共同点:三家平台的业绩均在2016年有大幅度的改善,原因也接近一致:趣店和拍拍贷均在2016年前后推出了小额现金贷业务,定位为中小型贷款的和信贷,也在2016年将重心转移到了在线信贷。

  互联网金融上市竞赛:现金贷支撑估值与监管前夜的窗口期

  (注:和信贷以次年3月31日为一个会计年度统计)

  三家平台均在2016年扭亏为盈,并且净利润呈爆发式增长,仅2017年上半年,趣店和拍拍贷就分别盈利了9.74亿元、10.49亿元。

  趣店目前拥有小额现金贷和商品分期两项业务。其中,小额现金贷的平均借款额度为920元,加权平均期限为两个月;商品分期平均额度为1250元,加权平均期限为8个月,趣店已与480多家商品供应商开展合作。截至2017年上半年,趣店已为702万活跃用户提供382亿元小额借贷。

  依据招股说明书,趣店的资金来源主要有三部分,一是银行等持牌金融机构,约占一半规模;二是自身成立的互联网小贷公司,占比23.1%;此外,从2016年12月开始与信托公司合作,通过信托促成的交易金额为人民币137.6亿元,约占该期间交易总额的36.0%。

  这些资金的成本也略有不同。趣店提到,截至2017年6月30日,和P2P平台合作的短期借款和长期借款年利率为6.0%至12.0%;银行及其他金融机构的年利率为7.5%至8.5%。在此基础上加上平台服务费等其他费用,才是借款人最终承担的年化利息。

  互联网金融上市竞赛:现金贷支撑估值与监管前夜的窗口期

  (趣店的一些主要经营指标)

  成立于2007年的拍拍贷,是中国第一家纯线上的网络借贷平台。招股说明书显示,截至2017年6月末,拍拍贷拥有超过4800万注册用户,累计借款人达690万,累计成交规模607.4亿元。

  拍拍贷于2016年推出期限1到6周,额度在100元至3000元的小额现金贷业务,据招股说明书介绍,该项业务帮助拍拍贷降低了营销费用(可以低成本获得借款人),提高了交易费率(由2015年的3.6%增加到2016年6.4%),从而增加了营业收入。

  据腾讯财经了解,小额现金贷的用户主要为月薪在3000元—8000元,35岁以下的蓝领阶层,这一群体在中国数目庞大,借贷需求比较旺盛,加之盈利能力极强,使得这个行业目前备受资本的追捧。

  全球咨询公司Oliver Wyma(奥纬咨询)的一份报告指出,中国是全球规模最大、增长最快的在线借贷市场。预计中国的消费借贷市场到2020年将达到4.1万亿元人民币,从2016年开始的年复合增长率将达到49%。

  监管风险成隐忧

  三家平台在IPO文件中,均用较多的篇幅来描述当前中国互金行业的监管现状,并提示风险。对于尚未收到正式监管细则的现金贷行业来说,在中国当前金融监管日趋严厉的背景下,更是增添了不确定性。

  趣店称,2017年3月 ,其运营主体北京快乐时代科技发展有限公司,收到了互联网金融风险专项整治工作领导小组北京办公室的通知,要求其按照P2P的监管要求进行整改,虽然趣店认为自己不属于P2P范畴。但监管层给出的理由是,由于趣店和P2P平台进行资产端合作,属于P2P“在线借贷”流程中的一部分。

  趣店最终按照要求进行了一些改进,但并未透露具体的整改内容。此外,2017年4月,上述专项整治领导小组还出具了对于现金贷的检查通知,其重点是排查涉嫌恶意欺诈、发放高利贷和暴力催收等违法违规的平台,趣店旗下的来分期也出现在整改名单上。

  趣店方面表示,已经在2017年4月停止和P2P平台的资产端合作。并早于2016年5月和12月,分别在福州和赣州成立了互联网小额贷款公司,获得当地主管部门的批准,可以向平台提供近60亿元的贷款。

  此外,年利率36%的红线对于这些平台而言,也是不小的压力。虽然正如趣店所言“还没有法律法规明确规定,平台收取的服务费必须视为利息。”

  趣店方面表示,在其贷款规模中,年化利息超过36%的占比为59.5%。为此,趣店在2017年4月对所有信用产品的价格进行了调整,以确保其年化利息不超过36%。但它同时提示到,由于平台服务费占趣店收入的绝大部分,一旦向借款人收取的服务费用大幅减少,可能对趣店的经营成果和财务状况造成“重大的不利影响”。

  拍拍贷在IPO文件中也提到,虽然他们所有贷款的利率不超过36%,但有一部分超过了24%

  截至2017年6月30日,利率超过24%的贷款规模为1.74亿元。

  按照中国最高院的司法解释,24%和36%这两条线划分了三个区域,即司法保护区、自然债务区和无效区。借贷双方约定的利率未超过年利率24%,出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的,人民法院应予支持;借贷双方约定的利率超过年利率36%,超过部分的利息约定无效。
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