上市银行今年一季报普遍报喜，净利润整体同比大幅上涨119.14%。但分析后却发现其利润增长主要受益于“两税合一”引发的一次性政策红利，加上近日存款准备金率再次上调，使得市场对银行业未来能否持续高增长态势表示担忧。

　　作为A股最大的权重板块，银行股的走势向来是万众瞩目。然而，在印花税下调等利好出台以来的一段时间里，银行业的走势仍相对较弱，纷纷回补了4月24日的跳空缺口。这一切与银行板块一季报的平均增幅119.14%的可喜成绩不相配套，面对银行股目前除宁波银行略高外，多数仅在15倍左右的市盈率，银行股的价值投资时机是否来临？

　　两税合一导致利润“虚胖”

　　今年一季报中，银行业普遍给出了令投资者满意的成绩单，净利润整体同比大幅上涨119.14%，其中浦发银行的增长幅度更是达到了186%。然而在货币紧缩环境下，银行究竟是靠什么实现净利高增长呢？分析人士普遍认为，利润的主要增长点有三个：企业所得税率下调、利息收入增加和中间业务收入大涨，其中又以税负降低的实际效果最为突出。

　　今年1月1日，《中华人民共和国企业所得税法》开始施行，国内企业所得税税率统一从33%下降至25%，与外资企业持平。同时扩大了税前扣除项的范围，减少了税基，使企业的有效税率得以明显降低。

　　而由于银行利润基数较大，税负降低涉及的金额也较大，所以“两税合一”后，银行业成了最大的受益者。据国泰君安测算，所得税每降低1个百分点，将使上市银行净利润增加约1.5%。如今名义所得税从33%下降到25%，即降低8个百分点，将能使银行净利润增加12个百分点。可见，“两税合一”对上市银行也构成了重大利好。

　　4月底披露的一季报也的确证实了这一测算：据统计，一季度上市银行企业所得税整体平均降幅达到了11%，多数银行一季度实际所得税率在23%左右。其中降幅最为显著的是北京银行、交通银行、中国银行和浦发银行，它们的实际所得税负都较去年同期下降超过了20个百分点。值得一提的是，浦发银行在执行新税率前其实际所得税率竟然高达50%，按照国泰君安的测算，浦发银行一季度高达186%的净利润增长中有37.5个百分点是由降税负而来的。

　　然而两税合一作为可遇不可求的政策红利，其对公司利润增长的推动效果显然不可持续。因此一季度银行利润显然是“虚胖”了。如果今年一季度没有实行两税合一的话，银行净利润增长必然将大打折扣。

　　有专家认为，内外资企业所得税合并带来的税后净利增加是“一次性”利好，并不会对上市公司的核心竞争能力构成重大影响。就长期而言，还是应将注意力集中在上市公司的可持续发展方面，积极关注上市公司的核心竞争力和成长性。