★中国股市强劲走高,沪指大涨169点,市场期待红五月行情

　　今日大盘情况:

　　今日是五一节前最后一个交易日，中国股市打破历来节前表现淡静的局面，走出一波放量强劲上涨的井喷行情，个股全线普涨，盘面一片喜气洋洋，使得市场愈加期待“红五月”行情。早盘股指高开高走，权重指标股出现集体拉升，不断推高指数，中石化上午劲封涨停，中石油最大涨幅也超过7%，极大了激发了市场人气；午后指数稳步攀高，成交量有效放大，沪综指向3700点整数关发起进攻，并于收盘前二十分钟站上3700最高至3705点，尾盘出现小幅回落，最终收于3700点之下；深成指盘中最大涨幅也接七百点，两市收盘均有大幅上涨，沪综指报收3693.11点，涨169.70点或4.82%，深成指报收13504.88点，涨624点或4.84%，两市成交额共计2,265.21亿(人民币,下同)，比昨日同期放大逾五成。深证综指收报1097.76点，涨3.97%；沪深300收报3959.12点，涨4.82%；中小企业板综指收报4543.86点，涨4.44%。

　　个股全线飘红，两市仅三十多家股票下跌，不过涨停者并不多，不足50家；权重板块集体唱多，除去早盘走强的金融、石油石化、钢铁之外，午后地产、煤炭、有色金属等亦快速上扬，券商、农业、传媒、奥运、3G等题材股亦大幅活跃，市场做多意愿十分强烈。整体来看，节前最后一个交易日市场走出放量井喷行情，这也使得节后行情更加乐观，后市指数有望进一步挑战反弹新高，投资者可继续持股待涨，重点关注优质蓝筹品种。

　　受到有消息称中国拟调整石油特别收益金应对高油价的消息刺激，两市石油化工板块整体大幅上涨，龙头中国石化(600028-CN)上封涨停，报收12.56元，中国石油(601857-CN)也大涨5.92%，报收18.07元，成为股指上涨的重要推动力量。S上石化(600688-CN)、泰山石油(000554-CN)等石化股亦涨停。

　　中国神华(601088-CN)涨2.72%，报收48.38元，万科A(000002-CN)涨4.95%，报收24.37元，宝钢(600019-CN)涨5.53%，报收13.92元；联通(600050-CN)涨5.86%，报收9.21元，中国中铁(601390-CN)涨3.01%，报收7.86元。

　　平安(601318-CN)涨6.07%，报收69.00元，国寿(601628-CN)涨8.23%，报收36.69元；工行(601398-CN)涨3.26％，报收6.66元，中行(601988-CN)涨3.14％，报收5.25元。招行(600036-CN)涨4.57％，民生银行(600016-CN)涨5.54％，建行(601939-CN)涨5.30％，交行(601328-CN)涨3.34％。

　　一季度再超预期 银行股亮丽业绩对撼解禁压力

　　率先发布季报的多家银行业绩再超预期，银行业一季度整体业绩超预期已成事实。但研究人员坚持认为，银行业利润今年将恢复常规增长，大小非解禁压力也将使银行股面临前所未有的压力。超预期业绩能否对冲巨量解禁压力，成为影响银行股今年表现的决定性因素。

　　　一季度业绩又超预期

　　银行股一季度业绩“咄咄逼人”。率先发布的招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季报显示，该行报告期内实现净利润63.19亿元，同比增长156.66%；随后发布的兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）2008年一季度业绩报告显示，报告期内该行实现净利润增长30.88亿元，同比增长119.25%；浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季度净利润28.12亿元，同比增长186.55%；民生银行  （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）净利润24.57亿元，同比增加122.32%；深发展净利润10.04亿元，同比增加88%。

　　股份制银行一直是业绩增长较快的银行，业绩保持超高速增长并不太出乎意料，但被认为实力相对较弱的城商行一季度业绩也不逊色。宁波银行  （002142 股吧,行情,资讯,主力买卖）季报显示，该行首季净利润同比增长58%。

　　大型国有商业银行也业绩不俗。建设银行交出净利润321.29亿元的靓丽成绩；工行实现税后利润332.82亿元，同比增长76.10％；中国银行昨日发布一季度报告显示，该行股东应享税后利润约217亿元，同比增幅超过85%。

　　增长点东方不亮西方亮

　　银行一季度业绩增幅再超预期似乎已成定局，这和分析师的预测不尽相符。2007年中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）、工商银行、交通银行、建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）净利润同比增长29.05%、66%、63%、49%，各股份制银行数据更高。

　　分析师普遍认为，这一业绩已达顶峰。长江证券金融分析师贺晟分析，银行去年业绩超常规增长，原因有连续六次加息导致息差扩大、中间服务收入爆发等方面，而导致去年超高速业绩增长的因素今年将发生变化，银行业绩增长难以超高速增长。

　　国都证券银行分析师邓婷也认为，今年银行业绩整体增速将回落。实际上，认为受宏观经济环境变化影响，银行业绩将结束超常规增速，恢复到常规增长这一观点，是一个相对普遍的共识。

　　但形势并没有按照事先分析的逻辑运行，股市调整给银行业务收入带来了戏剧性变化。以招商银行为例，受资本市场下滑影响，该行一季度中间业务实现19.28亿元的净收入，略低于预期；但具有戏剧性的是，由于A股市场回落调整，储蓄回流，银行升息资产上涨，招商银行贷款和垫款总额因此比年初增长4.50％，生息资产冲抵了中间收入减少，并产生了增长。

　　兴业银行也具有相同特点，该行手续费及佣金收入同比增长169.22%，较2007年增幅有所下降；但该行利息收入同比增长52.71%。

　　真正压力是限售股解禁

　　同时，中间服务收入也是东方不亮西方亮：股票型基金代销等手续费用有所减少，但债券型基金、保险代销却有所增加，尤其是网点众多的大型国有商业银行，优势更加明显。

　　建设银行数据显示，一季度中间业务收入占营业收入之比显著提高，手续费及佣金净收入在营业收入中占比达16.5%。值得注意的是，该行银行卡及收单、财务顾问、代销基金、承诺业务、代销保险、结售汇和代客衍生金融工具等7个产品收入超过6亿元。产品多样性很好地对冲了股市调整带来的个别产品滞销影响。

　　事实上，即使银行利润增速回落到常规水平，也不必对增长动力过于担忧。分析师认为，银行整体业绩常规增速可以达到40%左右。

　　真正让分析师感到担忧的是：14家银行股今年将有大量解禁限售股可以上市交易。国都证券银行分析师邓婷认为，银行大小非解禁给银行股带来的冲击将会比较大。

　　根据本报统计，今年深发展A有2.93亿股限售股解禁、浦发银行解禁股达4.12亿股、华夏银行  （600015 股吧,行情,资讯,主力买卖）有5.47亿股解禁、招商银行有25.32亿股解禁，以昨日收盘价格计算，四只股票解禁市值分别约为80亿元、123亿元、76亿元、900亿元！

　　这并不是所有的银行解禁股数据，工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）近日也有超过28亿股限售股解禁。交通银行  （601328 股吧,行情,资讯,主力买卖）也在年报中披露，今年5月15日将有132亿股限售股到期，11月15日有4.8亿股到期。

　　业绩增长和股票供应数量是影响股票价格的重要因素，分析师认为，大量的解禁股票可以上市流通对银行股版块整体构成了压力，打破了原有的估值平衡。长江证券金融分析师贺晟分析，业绩增长和大小非解禁对银行股的影响在不同时段会成为矛盾的不同主导力量，如果在股市下跌过程中，大小非解禁会带来压力，但如果股市持续上涨，大小非也会选择延长持有时间。

　　银行股一季度又成业绩明星

　　在2007年年报取得辉煌战果之后，今年一季报银行股又更上一层楼：迄今已披露一季报的8家银行股，盈利增幅最低的宁波银行为58.28％，受次贷影响最深的中国银行增长达78％，深发展增长87.67％，除建设银行未公布上年同期数据无法加以比较外，其他4家银行股(招商、浦发、兴业、民生)的增长率均超过100％。目前有数据可比的7家银行盈利增幅高达99.69％，8家银行股一季度共实现净利润700亿元，估计工行等6家银行于4月30日最后一天披露季报后，平均增长率当在70％以上，突破去年年报银行股盈利增长58％的纪录；14家银行股累计实现盈利可达1100亿元，占沪深市场(估计全部上市公司盈利在2500亿元左右)的比例很可能达到45％，也大大高于2007年报银行股盈利约占30％的比重。

　　银行股盈利高速增长，首先是源于息差继续扩大。以招商银行为例，今年一季度贷款增长不过4.5％，可净利息收入增长74％，净利润增长157％(该行80％以上盈利来自信贷业务)。如果说2007年全年银行股通常是贷款增长10％，收入增长20％-30％，净利润增长50％-60％的话，今年一季度，由于央行多次实施加息，银行股净利润与收入、收入与贷款之间的乘数效应更是大得让人难以想像。事实上，今年一季度银行贷款增幅多在5％上下，招行还是中等银行，像工行、建行、中行这样的大银行贷款稍增一点，利润便可大增。

　　其次是所得税率下降，如建行实际税率降到23.13％，招行为23.99％，兴业银行最低，实际缴纳的税率仅20.27％，中行的实际所得税率竟由去年一季的45.05％，降至今年一季23.3％，下降了22个百分点，降幅几近一半，浦发也由41.85％降至23.78％，下降了18个百分点。估计今年一季度，14家上市银行取得的1100亿元净利润中，约有300亿元是减税所得，或者说，如果没有所得税下降，银行股的盈利增幅也就在30％左右。

　　从目前分析，银行股的高增长至少还可以延续到上半年，下半年起，由于去年同期息差已高、估计增幅会有所下降。至于所得税下调，那是一次性收益。目前银行股价位普遍不高，市盈率多在20倍上下，如一季报每股收益0.14元、估计全年可达0.50元的建设银行，股价还不到8元，动态市盈率还不到16倍，应该说已比较安全。但由于银行股的高增长靠的是高度垄断下的净利息收入，以及减税之类的一次性收益，股价要大幅提升似也不大可能。 □ 贺宛男　 新闻晨报刊