中国央行5年应付

　　对冲成本超7348亿元

　　与韩国央行类似，为了防止汇率过快升值，中国央行自2003年至今在公开市场的对冲力度不断加大。

　　根据统计，2003年央票初创当年发行了7226.8亿元，中国央行需要为这些票据累计付息79.19亿元(付息不一定只发生在2003年)，一直到今天，央票发行规模越来越大，所需要累计付出的利息规模也越来越大。

　　统计显示，2004年到2007年中国央行各发行了15072亿元、27882亿元、36522.7亿元、40390亿元央票，2008年第一季度央票发行规模为17770亿元。我们以每一期的央票发行规模和发行利率计算，2003年到2007年央行累计各需要为当年发行的央票付出利息317.09亿元、650.07亿元、661.41亿元和2011.43亿元，2008年第一季度的央票应付利息则达到1113.99亿元。

　　由于央票期限不同，除了到期已付利息之外，很多利息支出将发生在今年、明年以及后年，2008年发行的3年期央票最终付息完成则是在2011年。

　　计算显示，自2003年央票发行到2008年第一季度，央行累计需要为这些央票付出利息4833.15亿元。

　　利息支出不仅于此。2003年初银行业本币存款准备金率仅为6%，当年9月上调到7%开始，在经过十几次的调整之后目前已经到了16%的历史水平。由于准备金有1.89%的利息，这部分的利息支出规模也越来越大。

　　我们以银行业月度存款余额和当月的准备金率计算，2003年到2007年中国央行分别付出的准备金利息各约为231.66亿元、318.23亿元、380.41亿元、483.63亿元和812.06亿元，2008年第一季度是289.65亿元，累计利息支出为2515.64亿元。准备金的利息支出规模还在日益增长之中。

　　这样，自2003年到2008年第一季度，央行在央票利息支出和准备金利息支出上，已付利息和应付但还未付的利息规模累计达到了大约7348.79亿元。

　　在冲销成本攀高的同时，中国央行保有的巨额外汇资产则面临着贬值压力，因为其中大部分为正在贬值的美元资产。

　　根据中国央行网站公布的资产负债表，2007年底，中国央行11.52万亿元人民币的外汇资产，占16.91万亿的央行总资产的比例达到68%，这一比例在1995年时只有31.6%，在2003年时有48.1%。