作为一家中央银行，韩国央行在2004年到2007年面临的亏损尴尬，是否会在中国重演？

　　2008年2月，韩国央行公开表示，2007年经营收支亏损超过5亿美元，连续4年亏损，亏损的主要原因，是向稳定货币债券(MSBs：Monetary Stabilization Bonds，是韩国央行在公开市场操作中发行的付息债券)支付的利息远多于外汇运营收益。2004年是韩国央行近年来首次出现亏损，当年亏损额为1.5亿美元，2005年和2006年分别亏损19亿美元和18亿美元。

　　与韩国央行类似，为了对冲外汇流入，中国央行自2003年开始发行的央行票据，也在日益累积起巨大的利息支出，另外存款准备金率的提高也在大幅增大准备金的利息支出。在美元利率低于人民币利率的倒利差背景下，中国央行面临着潜在的亏损压力。

　　韩国央行亏损之鉴

　　韩国央行在1993年和1994年曾发生了数额较小的净亏损，主要是由于其发行的债券和外国货币资产之间的负利差，1995年和1996年韩国央行的运营又转为盈余，1996年韩国央行还划出约三分之二的净利润给韩国政府。2004年以来，由于全球利率降低以及阻止韩元升值的干预支出，韩国央行连续四年出现亏损。

　　和中国央行类似，韩国央行的冲销工具主要是存款准备金率和央行票据。韩国央行曾大量使用低成本的对冲，即大幅度提高存款准备金率。1978年韩国存款准备金率达到最高水平，在22%左右。相对于MSBs而言，存款准备金率的冲销成本相对较低，也意味着韩国银行业的利息收入低，这影响着银行业的盈利水平。上世纪90年代，为了提高韩国银行业盈利能力和国际业务拓展能力，韩国央行开始大幅降低存款准备金率，自1997年以来一直保持在3.0%；同时，采取利率成本更高的对冲手段，也就是发行MSBs。

　　2003年以来，由于韩国经济发展态势良好，韩元实际汇率面临升值压力，为了防止汇率过快升值，韩国央行大量发行MSBs，致使2006年支付MSBs的利息达到6.8万亿韩元，利息支付占到央行总资产的2.25%。为了减轻利息支付的压力，韩国央行还在2006年12月将准备金率总体平均水平上调到3.8%。

　　根据统计，韩国央行MSBs发行余额从1997年有23.47万亿韩元，上升到2003年的105.5万亿韩元，并进一步上升到2006年的158.39万亿韩元，韩国央行为MSBs支付的利息，也从1997年的2.73万亿韩元上升到2003年的4.96万亿韩元，上升到2006年的6.81万亿韩元。