1. 招商银行收入结构在上市银行中处于第一集团行列，并且其规模在该行列中相对较小，表明招商银行对于资产的利用效率高。这一收入特点决定了招商银行未来收入稳定增长，且增速亦处于行业前列 2. 招商银行零售业务和中小企业贷款业务迅速增长，为招商银行在继续发展大企业客户的前提下，提供了新的业务增长亮点 3. 招商银行资产规模增速和资产质量均高于行业均值，资本充足率和资产质量在规模在中大型银行中位居前列。2007 年中期又实现了不良贷款绝对数量和相对数量双下降的良好趋势，使得资产安全性溢价进一步提升 4. 我们预计招商银行未来三年的EPS 分别为0.92 元、1.40 元和1.98 元，给予招商银行35-37 倍的市盈率水平，合理价值为48 元-51.8元之间 5. 我们给予招商银行短期-强烈推荐，长期-A 的投资评级。