近日 交通银行公布2007年三季报，公司前三季实现净利息收入374亿，净手续费收入51亿。实现净利润147.86亿，同比增长56%，折每股收益0.30元。公司三季报在附加信息的提供上是最详尽的,显示管理层对于股东利益的重视

　　 贷款结构调整，收益率有较大提升:公司三季度增加了对于较为安全的存放央行和持有到期债券的投放,贷款额未有明显增长,但贷款收益率较中期有显著增长,除重定价的因素,显示公司”三个重点”的贷款结构调整初见成效.三季度贷款投放向个人倾斜十分明显,个人贷款增量已达前两季总和.从资金来源看,存款余额较中期有所下降,同业存入有所上升.公司和个人存款均呈现活期化趋势。

　　四季度预计利差还将略有提升:按照中国会计准则公布的利差和息差分别为2.73%和2.78%.国际准则还略高些.差异主要在于同业拆存及债券投资的资产划分和收益确认.我们预计全年国内准则的利差和息差为2.76%和2.81%.四季度收益率提升的新因素在于同业和投资证券

　　 资本市场联结收入增长符合预期:与我们近期调研后的预期一致,公司三季度资本市场联结收入有较大增长,相关收入占手续费收入的42%.银行卡的收入也有较大增长.

　　 贷款质量与中期持平:公司仅披露了按国际准则确认的减值贷款比率和拨备覆盖率为2.07%和92.48%,与中期相比,减值贷款余额略有下降,但逾期贷款金额略有上升,预计公司的贷款质量与中期基本持平.而公司如果维持现有拨备力度,我们预计其相对于五级分类不良贷款的拨备覆盖率将由06年末的95%上升至年末的106%.

　　 汇丰增持的消息得到进一步确认

　　 10月26日汇丰通过联交所系统增持了交行股权,即时的股权占比已达到19.1%.汇丰在A股发行后股比被摊薄至18.6%,位列第二大股东.而按照反摊薄协议,其有权增持至19.9%的比例.我们认为汇丰仍是基于长期战略投资的需求增持,对股价的支持也应是长期性的.

　　 维持“增持”评级：我们对公司正面看法仍来自于其作为大银行的客户潜力，而管理层的进取可能成为提升ROA的催化剂，值得继续关注和跟踪，维持“增持”评级。