交通银行昨天公布的“7—7.9元/股”发行价区间让业内分析师再度体会到A股的“疯狂”。以当天H股8.35港元的收盘价计算(不考虑汇率因素)，按照以往“发行价较二级市场交易价有15%—20%折让”的定价机制，交行A股的定价应该不到7元。对于这一有悖常规的定价，上海远东证券分析师孙卫党认为，股市上流动的充裕资金是银行股身价高企的重要原因。

　　疯狂追捧

　　“如果有一只银行股即将上市，你愿意错过吗？”昨天早上，手中握着好几只银行股的张小姐这样对记者表示。据她称，在前期申购兴业银行过程中，她里外共挣了5万多块。眼下，她要把这部分纸上财富兑现，用来申购交通银行。

　　根据前期发布的公告，交行针对个人投资者进行的网上申购将于今天开始，最低认购股数为1000股，认购价为7.9元/股。

　　在全民炒股的市场氛围下，张小姐只不过是关注交行股民群体的一个缩影。昨天下午，交行高管层及承销团成员在中证网举行网上路演。记者发现，在这场一问一答形式的网上交流中，交行的A股定价、现有公司业务结构以及未来发展前景都受到了中小股民的关注。引人关注的是，相比前期其他银行举办的路演，股民的关注视角已开始转移至整个银行板块。

　　“您作为银行业资深专家，如何看待银行板块的未来发展？”“眼下，外资银行已向境内居民开展人民币业务，这是否将对中资银行造成冲击？”……在短短4个小时里，交行董事长蒋超良多次收到这样的提问。而诸如“交行未来的利润增长点是什么”、“如何拓展零售业务”等关键问题，却相对少地被股民提及。鲜明的对照不免令人产生这样的疑问：投资者到底是在关注即将回归A股的交行，还是在关注A股的银行股？

　　上海远东证券分析师孙卫党就此解释说，听闻或经历前期的赚钱故事后，国内投资者对某一家银行的信任，已发展为对整个银行板块的认同。在他们看来，买银行股赚得的收益至少要比存款利息多，只要有机会进入，就绝不放过。从这一角度来说，交行的受追捧程度，完全可支撑其A股的高定价。半个多月前刚参加过中信银行推介会的券商人士也曾对记者坦言，事实上，在不少股民眼中，中信银行最值钱的莫过于“银行”两个字，在A股资金如此充裕的环境下，银行股不上涨才是怪事。

　　截至去年底，交行的每股净资产为1.93元，若今年业绩增速为30%，发行A股后，交行的每股净资产将增至2.25元。比照“7—7.9元/股”的定价，交行A股发行价的市净率(衡量股票估值水平的重要指标)已超出3.5倍，接近目前招行在A股的估值水平。

　　外资获利

　　在发行价浮出水面之前，与国内投资者一样紧张的还有交行的境外伙伴———汇丰银行。早在2004年入股交行的汇丰现持有交行19.9%的股份，当时汇丰购买交行股份的价格仅为1.86元/股，总投入不过17亿美元。

　　仅以上述发行价计算，在不到3年时间里，汇丰就实现了4倍多的账面收益。正是基于这种赚钱效应，汇丰曾多次表示，如果中国监管部门允许，汇丰将把其在交行持有的股份提高至40%。而根据目前银监会相关规定，单一外资机构入股中资银行的比例不能超过20%，汇丰的上述愿望显然在近期内难以达成。即便如此，向来注重维护自身形象的汇丰前两天还特地给媒体发来新闻稿，表示将通过增持的方式，确保其所持有的交行19.9%股份不被摊薄，紧张心理于文字间表露无遗。

　　与汇丰同样获利的还有交行的原始股股东。从去年开始，交行分散于全国各地的法人股股东就纷纷开始抛售手中持有的股份，每抛一次，成交价就大涨一次。对这部分法人股股东而言，把上市一年后才能流通的股份择机套现，也是不容错过的发财机会。

　　迄今为止，财政部、汇丰、社保基金和中央汇金分别持有交行21.78％、19.9％、12.13％和6.55％的股份。在交行完成发行31.9亿A股之后，财政部仍将保持交行第一大股东的地位。

　　风险犹存

　　买了银行股是否就意味着进了保险箱呢？早在年初工行价格狂飙猛涨之时，社科院金融研究所研究员易宪容就一针见血地指出，与花旗、汇丰等知名金融机构相比，国有银行的公司治理结构还存在诸多弊端。

　　证监会副主席范福春上周出席“2007年中国金融论坛”时也明确表示，与国际上评判的“好银行”相比，重组改制后的国有银行只具备了“形似”，要达到“神似”还有很长的一段路要走。

　　具体到交行本身，其昨天公布的高定价也引发部分券商的质疑。一位长期研究银行业的证券分析师认为，从交行目前的信贷结构来看，房地产贷款仍是其主攻方向。在政府将持续出台房产调控措施的大势下，交行已发放的开发类贷款存在坏账风险。此外，去年交行发行的信用卡不良透支率也开始上升，反映出交行在风险控制方面仍存有薄弱环节。

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