中国银行类股的高股价恐怕难以持续下去。原因之一可能是：快速上升的利率。

　　 中国银行股是世界各地的人都有机会投资的中国最大的类股，特别是在中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)去年在首次公开募股中创下220亿美元的创纪录发行规模之后，人们参与中国银行股的机会更多了。

　　 过去两年，中国企业在海外公开募股交易的规模达900亿，而银行和其他金融类企业完成的交易占到了大部分。经过去年的股价上升行情，现在，中国工商银行、中国银行(Bank of China)、中国建设银行(China Construction Bank)已跻身全球市值最高的银行之列。

　　 中国银行类股的上升只是中国股票市场全面繁荣的一个侧面，中国股市的高歌猛进也引起了国际市场的关注。银行类股的强势反应了投资者对中国总体经济的乐观展望及对中国金融系统状况改善的信心。

　　 不过，有投资者团体认为，中国银行类股的高股价只反应了市场的乐观预期，却忽视了某些风险。一些投资者现在认为金融类股将出现下跌。

　　 Pacific Sun Investment Management (HK) Ltd.创始人兼投资总监安迪?曼泰尔(Andy Mantel)说，如以两年时间为限来考虑，想都不用想就知道应该看空中国银行股。

　　 有很多坏消息是应该考虑进去的，比如贷款将放慢等，但目前股价并未消化这些因素。贷款业务对中国各家银行的业绩至关重要，因为中资银行的业务基本都依赖严格规定的存贷款利率形成的息差。

　　 中国政府采取措施抑制贷款活动的事并不新鲜，但分析师目前普遍预计中国央行将进一步上调利率。眼下，随着政府对经济过热的担忧，有迹象显示央行将进行今年来的第二次加息。这也将是最近十年来的第五次加息。

　　 上周政府部门公布的数据称，一季度经济增幅超过预期，达到11.1%，对过热的担忧由此进一步加剧。加息可提高贷款成本，从而抑制对贷款的需求。

　　 中国建设银行副董事长张建国上周表示，今年该行的信贷增长可能会有一定程度的下降。他说，出现这种情况将是政府调控和外资银行竞争两方面作用的结果。

　　 中国金融类股主要在上海和香港两处市场交易。香港股市的国际化程度更高，对来自行业分析师的选股建议更敏感。Pacific Sun的曼泰尔说，香港市场上中国银行股的股价/帐面价值比水平比亚洲和全球同行高30%-50%。

　　 而在上海股市，同一家中国银行的股价比在香港股市要高得多。外国投资者大多没有投资上海股市的渠道；来自中国散户投资者的钱涌向少数几只银行股，这一方面是物以稀为贵效应所致，一方面也有基本面的因素。

　　 在香港上市的中国银行股去年年底曾大幅上扬，但今年初出现下跌。不过最近几周，它们收复了部分失地。上周五中国工商银行在香港持平于4.33港元。这个价位较其去年10月的发行价高出了41%。该行上周五在上海股市上涨1.9%，收于人民币5.32元，较3.12元的发行价高出了71%。

　　 一些分析师认为，没必要为今年的贷款增长担忧。他们预计，如不出意外(比如美国经济衰退产生连锁反应)，在接下来的两年时间里，银行的总体盈利每年将有望增长30%。2006年，利润增幅即大约达到了这个水平。

　　 荷兰银行(ABN Amro Holding NV)驻香港分析师Simon Ho认为，现在的存贷差水平将保证银行实现强劲盈利。目前，一年期存款的利息为2.79%，贷款为6.39%。

　　 汇丰控股(HSBC Holdings PLC)驻香港股票策略师盖里?埃文斯(Garry Evans)说，中国正在进行的调控不大可能对银行业贷款增长产生明显影响。目前的贷款年增速平均达15%。

　　 不过，这并不意味着他建议买进银行股。他认为，中国金融类股的股价已经到位，因此汇丰对该类股持中性评级，而对亚洲金融类股总体评级是增持。

　　 在对中信银行(China Citic Bank)的定价上可以明显看到市场对价格的敏感。该行已筹集54亿美元资金，其股票本周将在上海和香港上市，但之前的最高发行价下调了5%。

　　 一些分析师对银行股在香港的交易价格表示满意，但对它们在上海的价格不太看好。摩根大通(J.P.Morgan Chase & Co.)分析师Samuel Chen表示，他看好招商银行(China Merchants Bank)在香港的交易，但对该股在上海的股价持中性看法。该股在上海股价的市盈率已很高。Chen还说，该行在招募足够多的高素质员工以扩大业务方面还面临一定难度。

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